ما وراء هوس ترامب بخفض أسعار الفائدة: ماذا يخشى بالضبط؟

المؤلف: جين10 البيانات

الرئيس الأمريكي ترامب يأمل أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل كبير إلى 1%. وعادةً ما يحدث هذا الخفض الكبير في حالات الطوارئ مثل الركود المفاجئ أو الذعر المالي. ماذا يقلق ترامب بالضبط؟

حاليًا، يبلغ سعر الفائدة على السياسة قصيرة الأجل في الولايات المتحدة حوالي 4.25%، بينما يبلغ المستوى المتوسط التاريخي 4.6%. تدير الاحتياطي الفيدرالي التضخم وتحافظ على صحة الاقتصاد من خلال تعديل أسعار الفائدة. إذا انخفض التضخم، فقد يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة إلى حوالي 3.5% في السنة المقبلة.

لكن سياسة التعريفات الجمركية التي اتبعها ترامب أصبحت عقبة. من خلال فرض ضرائب جديدة على السلع المستوردة، زاد ترامب من تكاليف الشركات والمستهلكين. يعتقد معظم الاقتصاديين أن هذه التعريفات ستدفع التضخم للارتفاع بنحو 1 نقطة مئوية، من 2.4% الحالية إلى 3.5% أو أعلى قليلاً.

يبدو أن ترامب لا يهتم بالتضخم، على الرغم من أنه وعد "بتخفيض الأسعار بشكل كبير" أثناء حملته الانتخابية للرئاسة العام الماضي. لقد كان يضغط على باول لخفض أسعار الفائدة لعدة أشهر، حيث طلب في البداية خفضاً بنسبة 1%، ثم 2%، والآن حتى أكثر من 3%. سخر جيم بيانكو من بيانو ريسيرش مؤخراً على وسائل التواصل الاجتماعي قائلاً: "بعد 4 يوليو، قد يطلب أسعار فائدة سلبية."

عادة ما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عندما يعتقد أن التضخم تحت السيطرة وأن الاقتصاد بحاجة إلى تحفيز. تجعل أسعار الفائدة المنخفضة الاقتراض أرخص، مما يحفز الإنفاق والاستثمار. في الظروف العادية، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة تدريجياً، حيث يخفضها بمقدار 25 نقطة أساس كل بضعة أشهر. ولكن عند الضرورة، قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بشكل عدواني. على سبيل المثال، خلال الركود العظيم من 2007 إلى 2009، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنحو 5 نقاط مئوية خلال 15 شهراً؛ وعندما اندلعت جائحة كوفيد-19 وأدت إلى ركود مفاجئ، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 1.5 نقطة مئوية خلال شهرين.

تخفيض أسعار الفائدة بأكثر من 25 نقطة أساس عادة ما يعني أن هناك مشكلة في الاقتصاد. إن مقدار تخفيض أسعار الفائدة الذي طلبه ترامب يعادل ما يحدث في فترات الركود. قال ريك نيومان من ياهو فاينانس: "لابد أن هناك من أخبره بأن لدينا مشاكل كبيرة."

يُظهر مستشارو الاقتصاد لدى ترامب، بما في ذلك وزير الخزانة مانوشين والاقتصاديون في البيت الأبيض هاسيت، تفاؤلاً علنيًا بشأن الاقتصاد - فهذا جزء من عملهم. لكنهم قد يشعرون بالقلق مثل العديد من الاقتصاديين والمستثمرين: يبدو أن الاقتصاد يتباطأ، وسوق العمل ضعيف، وديون الدولة تنمو إلى مستويات غير مستدامة، بينما سياسة ترامب الجمركية تأتي بأكثر من فوائد.

ترامب على مدى ولايتين رئاسيتين دعا دائمًا إلى خفض أسعار الفائدة لتقليل تكاليف الاقتراض الفيدرالي. وغالبًا ما يتحدث عن "إعادة تمويل" ديون الحكومة، وهي وسيلة استخدمها كثيرًا عندما كان مطور عقارات.

في السنوات الأخيرة، أدت أسعار الفائدة المنخفضة نسبيًا إلى انخفاض متوسط معدل الفائدة على ديون الحكومة من 5% في عام 2007 إلى 1.6% في عام 2022. استفادت الحكومة، مثلها مثل المقترضين الآخرين، من التخفيضات الحادة في أسعار الفائدة التي قامت بها الاحتياطي الفيدرالي في عام 2020. ولكن اليوم، ارتفع متوسط معدل الاقتراض الحكومي إلى 3.3%، بينما تضخم العجز الفيدرالي ليصل إلى ما يقرب من تريليوني دولار سنويًا. تجاوزت مدفوعات الفائدة السنوية على الديون تريليون دولار، لتصبح ثاني أكبر بند في الإنفاق الفيدرالي بعد الضمان الاجتماعي.

ترامب ليس من دعاة التقشف المالي. إن قانون تخفيض الضرائب الذي يدفع إلى تمريره من قبل الكونغرس سيزيد الدين القومي بنحو 4 تريليون دولار، وبحلول نهاية هذا العقد، من المؤكد أن إجمالي الدين سيتجاوز 40 تريليون دولار. لكن يجب أن يدرك ترامب أن هناك رئيسًا قريبًا سيتعين عليه مواجهة عواقب الديون الوطنية الضخمة، وقد يكون هذا الشخص هو هو.

يوم الثلاثاء، نشر ترامب على "شبكة الحقيقة" قائلاً: "الجمهوريون، قد يكون هذا 'القانون الجميل' أعظم وأهم قانون في التاريخ، حيث يوفر أكبر تخفيضات ضريبية وأمن حدودي في التاريخ، ويخلق ملايين فرص العمل، ويزيد من ميزانية الجيش ومزايا المحاربين القدامى، وأكثر من ذلك. إذا فشل هذا القانون في المرور، فسيؤدي إلى أكبر زيادة ضريبية في التاريخ بنسبة 68%!!!"

تشير العلامات إلى أن الزيادة الهائلة في الدين الفيدرالي تهز الأسواق المالية. لقد خفضت وكالات التصنيف الائتماني الثلاث الكبرى من تصنيف الائتمان الأمريكي. هذا العام، كانت معدلات الفائدة طويلة الأجل أعلى من المستويات المناسبة، وهو ما يمثل سلوكًا نموذجيًا عندما لا تستطيع السوق استيعاب الكثير من الديون. وهذا أدى إلى ضعف الدولار وأثار اتجاهات تداول "بيع الأصول الأمريكية"، مما جعل الأصول الأجنبية أكثر جاذبية من الأصول الأمريكية.

إذا حقق ترامب ما يريده، فإن خفض أسعار الفائدة بشكل كبير سيقلل من تكاليف اقتراض الحكومة. لكن هذا لا يساعد في حل المشكلة الأساسية: الدين نفسه مرتفع للغاية، بينما الكونغرس المسرف لا يتحرك.

ترامب قد يكون قلقًا بشأن تباطؤ الاقتصاد - انكماش الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول. انخفضت الوظائف الشاغرة، وظلت ثقة المستهلكين منخفضة (كما هو الحال دائمًا)، وزادت مخاوف الأمريكيين بشأن سوق العمل. إذا ضعف الاقتصاد حقًا، فلا شك أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخفض أسعار الفائدة في مرحلة ما، ولكن لن يكون ذلك بشكل متطرف كما طلب ترامب.

يعتقد محلل القطاع المصرفي كريس ويليان (Chris Whalen) أن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض في نهاية المطاف أسعار الفائدة قصيرة الأجل من 4.25% الحالية إلى 3%. لكنه يعتقد أيضًا أن أسعار الفائدة طويلة الأجل على الرهون العقارية والقروض الاستهلاكية والتجارية الأخرى من المرجح أن ترتفع بدلاً من أن تنخفض بسبب الإنفاق الإضافي الناتج عن قانون تخفيض الضرائب الذي أقره ترامب. وقد يؤدي ذلك إلى سيناريو ركود تضخمي: حيث يتوقف النمو بينما تظل معدلات التضخم والفائدة مرتفعة، مما يزيد من استياء الناخبين.

قد يكون سبب آخر لموقف ترامب المتشدد تجاه أسعار الفائدة هو: أنه يبحث عن شماعة لفشله المحتمل. يهاجم باول بشكل متكرر، ويسميه "غبي" و"أحمق" و"حمار عنيد"، ومن الواضح أنه يلومه مقدمًا على المشاكل الاقتصادية التي قد تظهر في المستقبل. إذا ارتفعت التضخم، أو زادت معدلات البطالة، أو استمرت مشاعر المستهلكين في الانخفاض، يمكن لترامب أن يقول إن كل ذلك خطأ باول - لأنه لم يخفض أسعار الفائدة في الوقت المناسب، ولم يستمع إلى نصائح "الرئيس الأكثر ذكاءً".

يعتقد معظم الاقتصاديين أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في مستوى معقول حاليًا. لا يتوقع أحد تقريبًا حدوث كارثة تتطلب خفضًا طارئًا كبيرًا لأسعار الفائدة. يعتقد الناس عمومًا أنه إذا استمر الاقتصاد في الضعف، فسيتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات - لكن لن يتصرف أبدًا بناءً على طلب البيت الأبيض.