كيف تفهم اتجاه الانخفاض الأخير: الهجوم الأول "ترامب المذهل" يضرب

المؤلف: @Web3_Mario

ملخص: شهدت أسواق العملات المشفرة الأسبوع الماضي انكماشًا كبيرًا ، وعادةً ما يُعزى ذلك في السوق إلى ما يسمى "تخفيض أسعار النسر" لرئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ، مما أثار قلق السوق بشأن التضخم والركود الاقتصادي ، ولكن وفقًا لتحليل الكاتب ، قد يكون هذا هو العامل الثانوي الذي يثير هلع الرأسمال ، والتأثير الحقيقي هو ضغط ترامب بقوة على مشروع الإنفاق القصير المشترك مع ماسك الذي أطلقه الأسبوع الماضي يوم الأربعاء ، وحتى تهديده بإلغاء قاعدة الحد الأقصى للديون ، مما أشعل مشاعر التجنب للأموال.

يخشى باول من أن يكون هو الهدف، وأن البيانات الاقتصادية الكبرى ليست كافية لإثارة الرعب في السوق بشأن مخاطر السياسة النقدية

قرارات أسعار الفائدة FOMC في الصباح الباكر من يوم الخميس الماضي تتوافق مع توقعات السوق، حيث انخفضت بمقدار 25 نقطة أساسية، ويعزو السوق انخفاض السوق إلى عاملين رئيسيين، أولاً، يظهر الرسم البياني للنقاط أن هذا الاجتماع لم يحقق اتفاقًا موحدًا، حيث يميل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند هاماك إلى الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير. ثانيًا، رفعت الوسط الحسابي لأهداف معدل الفائدة لمدة 25 عامًا إلى 3.75% إلى 4.00%، مقارنة بالنصف الأول من سبتمبر حيث كانت الوسط الحسابي لأهداف معدل الفائدة 3.25% إلى 3.5%، حيث انخفضت توقعات خفض أسعار الفائدة من 4 مرات إلى 2 مرة. هنا، دعونا نوضح قليلاً، فإن مصطلح الرسم البياني (Dot Plot) يشير إلى أداة رسم بياني تستخدمها الاحتياطي الفيدرالي للتعبير عن توقعات صانعي سياسة النقد فيما يتعلق بمسار الفائدة المستقبلي، وهو جزء من ملخص التنبؤات الاقتصادية (SEP) الصادر عن اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، ويصدر عادة أربع مرات في السنة، ويستخدم أساسا لمراقبة التوافق داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن السياسة.

بالإضافة إلى ذلك، في جلسة أسئلة الصحفيين التالية، تم تفسير بعض تصريحات باول كتوجيهات صقور السوق، وتشمل بشكل رئيسي جانبين: أولاً، يبدو أنه يظهر قلقًا إزاء توقعات التضخم في العام القادم، وثانيًا، بالنسبة لموقف الاحتياطي من البيتكوين، لم يقدم باول ردًا إيجابيًا، ولكن بعد قراءة المقالة بأكملها، يبدو أن قلق باول من مخاطر التضخم ليس ناتجًا عن تغيرات بعض المؤشرات الاقتصادية الكبرى، بل يعود بشكل أكبر إلى عدم التأكد من سياسة ترامب. في الوقت نفسه، كشف عن ثقة كافية في آفاق الاقتصاد المستقبلية.

ثم دعونا نلقي نظرة على لماذا يقولون ذلك، أولاً دعونا نلقي نظرة على تغيير منحنى عوائد السندات الحكومية الأمريكية قبل وبعد صدور قرار الاحتياطي الفيدرالي والمحتوى ذي الصلة، حيث يمكن رؤية ارتفاع عوائد الفائدة البعيدة، ولكن ليس لها تأثير كبير على عوائد السندات لمدة عام واحد، وهذا يشير إلى أن السوق فعلاً يشعر بالمزيد من القلق حول آفاق الاقتصاد في المدى البعيد، ولكن على الأقل ليس هناك مخاطر في الفترة القصيرة.

يمكن مشاهدة سعر عقد الفدرالية للأموال الاحتياطية لمدة 30 يومًا المستحق في 25 ديسمبر ، في الواقع ، يعكس السوق الآفاق المستقبلية لخفض الفائدة المستقبليتين بدءًا من نوفمبر مسبقًا ، لذلك يبدو أن تصحيح الأسعار يعزى بشكل غير كافٍ إلى مخاطر قرارات أسعار الفائدة المستقبلية للمجلس الاحتياطي الفيدرالي. هنا يجب إضافة أيضًا أن حساب معدل الفائدة ، يتم باستخدام 100 ناقص سعر العقد الحالي.

فيما يلي نلقي نظرة على عدة مجموعات من البيانات الكبرى، مؤشر PCE، البيانات الخاصة بالعمالة ومعدل البطالة، وتفاصيل نمو الناتج المحلي الإجمالي، يمكن رؤية أن مؤشر PCE في الولايات المتحدة لم يظهر ارتفاعًا واضحًا على الأقل خلال الفترة الزمنية الأخيرة، سواء من ناحية مقارنة PCE بالفترة السابقة أو من ناحية نسبة النمو السنوي لمؤشر PCE الأساسي، حيث استمرت في البقاء دون 2.5. وفي الوقت نفسه، فإن معدل التضخم المتوقع أيضًا يظل ثابتًا، ولم يظهر معدل البطالة أي ارتفاع واضح، وفي نفس الوقت، شهدت بيانات العمل خلال شهر نوفمبر زيادة مقارنة بالفترة السابقة، وهو ما يشير أيضًا إلى تحسن سوق العمل. وبنظرٍ لتأثير خفض الضرائب الخاص بترامب في الفترة اللاحقة، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي أيضًا يتجه نحو الاستقرار، ولم يظهر انخفاضًا واضحًا في أي تفاصيل معينة. وبالتالي، من منظور البيانات الكبرى، لا توجد بيانات تدعم توقعات بنشوء التضخم أو تراجع الاقتصاد خلال العام القادم. كل هذا يشير أيضًا إلى أن قلق باول يأتي بالفعل من تأثيرات السياسات الغير مؤكدة لترامب.

في هذا المكان، سأشرح موضوعًا بشكل أكثر تفصيلاً، فقد سجل مؤشر داو جونز انخفاضًا متواصلًا غير مسبوق، ويعتقد بعض الأصدقاء أن هذا يعكس تشاؤم السوق تجاه تطور صناعة العمل في أمريكا في المستقبل، ولكن بعد التحقق، يبدو أن السبب الرئيسي لهذا التأثير ليس ناتجًا عن مخاطر نظامية، بل يأتي بشكل رئيسي من تخفيضات حادة في التأمين الصحي المشترك. أولاً، مؤشر داو جونز الصناعي المتوسط (DJIA) هو مؤشر الأسعار المرجحة، وهذا يعني أن تأثير سعر كل سهم في المؤشر يعتمد على قيمته المطلقة، وليس على قيمة السوق. هذا يعني أن الأصول ذات الأسعار العالية ستحمل وزنًا أكبر في مؤشر داو، وحتى تاريخ 2 نوفمبر 2024، كانت نسبة الوزن لتأمين الصحة المشترك في مؤشر داو الأعلى بنسبة 8.88٪، وفي أحدث توزيع لأوزان الأسهم، انخفض وزن UNH إلى 7.08٪، وانخفض سعر السهم من 613 في 4 ديسمبر إلى 500 حاليًا، بانخفاض يصل إلى 18٪، ولم ترَ هبوطًا مماثلًا في الأصول ذات الوزن العالي الأخرى، وبالتالي، يبقى السبب الرئيسي وراء انخفاض مؤشر داو هو المخاطر الفردية لأصول UNH ذات الوزن العالي، وليس المخاطر النظامية. فما الذي حدث بالضبط مع UNH؟، السبب الرئيسي هو أن الرئيس التنفيذي لـ UNH، برايان تومبسون (Brian Thompson)، توفي في 5 ديسمبر خارج فندق هيلتون في مانهاتن بنيويورك بعد أن أطلق عليه مسلح عدة طلقات، ورغم نجاح نقله إلى المستشفى، فإنه لم يتمكن من النجاة. الجاني يدعى لويجي مانجيوني (Luigi Mangione)، لديه خلفية اجتماعية جيدة، وخلال التحقيقات، أظهر أن سلوكه كان يعكس بشكل أكبر رد فعلًا تجاه استغلال UNH للشعب الأمريكي في مجال التأمين الصحي، مما أثار تعاطف المجتمع بشكل أكبر، وأشعل الجدل بشأن التكاليف الطبية المكلفة لفترة طويلة في أمريكا، وهذا يتوافق أيضًا مع اتجاه سياسة إصلاح التأمين الصحي لدونالد ترامب، وبالتالي، تسبب الاثنان معًا في انخفاض كبير في سعر السهم، ولا يمكننا تقديم تفاصيل إضافية هنا.

بالطبع، بالنسبة للمقتطف الصغير حول احتياطي بيتكوين، أرى أن موقف باول في الواقع ليس مهمًا جدًا، تمامًا كما قال، فإن سلطة تقديم هذا المقترح تقع على أعضاء مجلس النواب، وليس على الاحتياطي الفيدرالي، في الوقت نفسه، يمكن الرجوع إلى إنشاء وإدارة احتياطي النفط والذهب الأمريكي، حيث تقع سلطة إدارة الأولى تحت وزارة الطاقة الأمريكية، وتقع سلطة الإدارة الثانية تحت وزارة الخزانة، بالطبع، سيتضمن عملية الإدارة تعاونًا مع الإدارات الأخرى، مثل SEC و CFTC وغيرها من الهيئات التنظيمية، بالإضافة إلى تأثير سياسة الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، في هذه العملية، تقوم هذه الإدارات بدور أكبر كشركاء في التعاون.

لماذا يتفاعل السوق بشكل عنيف بهذا الشكل؟ أعتقد أن السبب الرئيسي في ذلك هو الضغط القوي الذي قام به ترامب بالتعاون مع ماسك في الأسبوع الماضي على مشروع الإنفاق القصير الأجل في الكونغرس، وحتى التهديد بإلغاء قاعدة الحد الأقصى للديون، مما أثار عاصفة من عواطف الأمان للأموال.

تهديد ترامب السلطة الهائلة بإلغاء الديون العليا بشكل دائم يلقي بظلال على نظام الائتمان التقليدي للدولار الأمريكي، مما يدفع الأسواق إلى التداول بأمان

لا أعرف كم من الأصدقاء الصغار يتابعون اللعبة التي جرت في الكونغرس الأمريكي الأسبوع الماضي حول الإنفاق القصير الأجل. في يوم الثلاثاء الماضي 17 ديسمبر، توصل رئيس مجلس النواب مايكل جونسون إلى اتفاق قصير الأجل مع الحزب الديمقراطي بشأن الإنفاق الحكومي، حيث تم تمديد التمويل الحكومي حتى مارس المقبل، لتجنب إغلاق الحكومة. في الوقت نفسه، ولكي يتم الموافقة على مشروع القانون، قدم جونسون بعض التنازلات للحزب الديمقراطي، وأرفق ببعض مشاريع القوانين التي حصلت على دعم الحزبين. ومع ذلك، فقد بدأ ماسك في X بانتقاد الاقتراح بشدة في 18 ديسمبر، حيث اعتبر أن هذا الاقتراح ينتهك حقوق المكلفين بشكل خطير، مما أدى إلى رفض هذا الاقتراح بسرعة.

في الوقت نفسه ، حصلت العملية بأكملها على دعم ترامب ، حيث ادعى في True Social أن الكونجرس يحتاج إلى إلغاء قاعدة الحد الأقصى للديون السخيفة قبل تولي ترامب رسميًا في 20 يناير ، لأنه يعتبر أن هذه المشكلة الديون نتجت عن حكومة الديمقراطيين بقيادة بايدن ويجب أن يكون له حل. بعد ذلك ، قام الحزب الجمهوري بسرعة بتعديل مشروع القانون الجديد للإنفاق ، حيث تم حذف بعض الإنفاق التوافقي وفي الوقت نفسه تمت إضافة مقترح لإلغاء أو تعليق الحد الأقصى للديون ، ولكن هذا المقترح فشل في اجتياز مجلس النواب يوم الخميس (19 ديسمبر) بتصويت 174 مقابل 235 ضد وبالتالي فقد تسبب ذلك في خطر تعطيل الحكومة. بالطبع ، في النهاية ، في 20 ديسمبر ، صادق مجلس النواب أخيرًا على مشروع قانون الإنفاق المؤقت الجديد ، وهو قرار تم اتخاذه في الساعات الأخيرة قبل الموعد النهائي ، حيث تم حذف تعديل مقترح تعديل الحد الأقصى للديون في هذا المشروع.

على الرغم من أن مشروع الإنفاق الجديد قد تمت الموافقة عليه، مما تجنب جزئيًا إغلاق بعض الوكالات الحكومية، إلا أنني أعتقد أن موقف ترامب المعلن بوضوح بشأن إلغاء الحد الأقصى للديون أثار قلق السوق، نحن نعلم أن سلطات ترامب هي الأكبر في تاريخ الرؤساء الأمريكيين، خاصة في مجلس النواب حيث حصل على صلاحيات مطلقة، وسيقوم أعضاء مجلس النواب الجدد بأداء اليمين الدستورية والتولي رسميًا في 3 يناير، ومن المرجح أن ترتفع احتمالية الموافقة على إلغاء الحد الأقصى للديون، لذلك دعونا نحلل الآثار المترتبة على ذلك.

حد الدين الأمريكي (سقف الدين) يشير إلى الحد القانوني الأقصى للاقتراض الذي يمكن للحكومة الفيدرالية الأمريكية أن تقترضه، وتم إنشاؤه لأول مرة في عام 1917. يتم تحديد هذا الحد من قبل الكونغرس ، وذلك لتقييد نمو الديون الحكومية. الغرض من وجود حد الدين هو منع الحكومة من الاقتراض بشكل مفرط ، ولكنه في الواقع ليس وسيلة فعالة للتحكم في مستوى الدين ، بل هو حد أقصى لاقتراض الحكومة بشكل قانوني. بالإضافة إلى فرض الانضباط المالي ، يعتبر حد الدين أيضًا سلاحًا مهمًا في صراع الأحزاب الثنائية ، حيث يقوم حزب المعارضة غالبًا بالاعتراض على مشاريع قوانين الإنفاق التي تقوم بها الحزب الحاكم ، مما يؤدي إلى مخاطر توقف الحكومة ، من أجل الحصول على مزيد من رقائق المفاوضات.

بالطبع، تم تعليق حد الديون الأمريكية عدة مرات، عادة عن طريق التشريع، حيث يقوم الكونغرس بتمرير قانون يعلق تطبيق حد الديون. تعليق حد الديون يعني أن الحكومة يمكنها الاستمرار في الاقتراض دون قيود الحد المحدد، حتى تاريخ الانتهاء المحدد في القانون أو حتى تصل الديون إلى مستوى جديد معين. الحالات النموذجية لذلك هي كما يلي:

في الفترة من 2011 إلى 2013: في عام 2011، واجهت الولايات المتحدة أزمة خطيرة في سقف الدين. في ذلك الوقت، تمت المفاوضات الحادة بين الكونغرس والرئيس أوباما حول كيفية رفع سقف الدين، وأخيرًا تم التوصل إلى اتفاق مؤقت لرفع سقف الدين واتخاذ بعض التدابير لتقليص الميزانية. بالإضافة إلى ذلك، من أجل تجنب التخلف عن السداد، صادق الكونغرس الأمريكي في أكتوبر 2013 على قانون يعلق سقف الدين مؤقتًا ويسمح للحكومة بالاقتراض حتى فبراير 2014. في ذلك الوقت، وصل مستوى ديون الولايات المتحدة إلى قرب الحد الأقصى، وتجنب تعليق سقف الدين خطر التخلف عن السداد من الحكومة.

l 2017-2019: في عام 2017، وافق الكونغرس الأمريكي مرة أخرى على مشروع قانون يعلق الحد الأقصى للدين، مما يسمح للحكومة بالاستمرار في الاقتراض حتى مارس 2019. كما شمل هذا المشروع القانوني قضايا مالية أخرى وربطها باتفاقية الميزانية والنفقات الحكومية. هذا التعليق يسمح للحكومة الأمريكية بتجنب التقصير المحتمل.

من عام 2019 إلى 2021: في أغسطس 2019، وافق الكونغرس الأمريكي على اتفاقية الميزانية لمدة عامين، والتي ليس فقط زادت الحد الأقصى للإنفاق الحكومي، ولكنها أيضًا أوقفت الحد الأقصى للديون، مما يتيح للحكومة اقتراض المزيد من المال حتى 31 يوليو 2021. هذا التوقف يتيح للحكومة الاستمرار في الاقتراض بدون قيود الحد الأقصى للديون، مما يضمن سير الحكومة بشكل طبيعي ويتجنب إغلاق الحكومة والتخلف عن الديون.

في عام 2021: في ديسمبر 2021، ولتجنب التقاعس الحكومي الأمريكي، أقر الكونغرس مشروع قانون مؤقت لتعديل الحد الأقصى للديون، مما رفع الحد الأقصى للديون إلى 28.9 تريليون دولار وسمح للحكومة بالاقتراض حتى عام 2023. تم إجراء هذا التعديل في اللحظة الأخيرة قبل انتهاء صلاحيةه في أكتوبر 2021، مما تجنب خطر تقاعس الديون.

يمكن رؤية أن كل مرة يتم فيها تعليق الحد الأقصى للديون لمواجهة بعض الأحداث الخاصة، مثل أزمة الأموال في عام 08 وتفشي الوباء في عام 21 وما إلى ذلك. ولكن السبب في أن إعادة مناقشة إلغاء الحد الأقصى للديون في هذا الوقت سيثير تأثيرًا كبيرًا هو حجم الديون الحالي للولايات المتحدة. حيث أصبحت نسبة الديون العامة للناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة حاليًا في أعلى مستوى في التاريخ، وتجاوزت 120٪، إذا تم إلغاء الحد الأقصى للديون في هذا الوقت، فهذا يعني أن الولايات المتحدة ستكون غير مقيدة ماليًا لفترة طويلة في المستقبل، وهذا التأثير الناتج عنه على نظام الائتمان الدولاري في الواقع لا يمكن تقديره.

لذا، لماذا يحتاج ترامب إلى القيام بذلك؟ السبب بسيط جدًا، وهو تجاوز مخاطر الديون القصيرة الأجل. نحن نعلم بالفعل أن تخفيض الضرائب وتقليل الديون العامة هما هدفان من أهمية قصوى في أولويات ترامب الإدارية، ومع ذلك، فإن سياسة تخفيض الضرائب قد تزيد من حيوية الاقتصاد، ولكنها بالضرورة ستقلل من الإيرادات الحكومية في الفترة القصيرة. بالطبع، يمكن أن يتم سد الفجوة المالية الناتجة عن ذلك عن طريق زيادة الرسوم الجمركية، ولكن عند النظر في أن الدول الصناعية يمكنها التعامل مع ذلك من خلال تخفيض أسعار الصرف، فإن هذا هو السبب في أن مؤشر الدولار الأمريكي لا يزال قويًا حتى الآن خلال فترة تقليص الفائدة الأخيرة. الأمر الأساسي هو أن الدول تتخذ تدابير استباقية لمواجهة حرب تجارية محتملة. في الوقت نفسه، قد يلقي تقليص الإنفاق المالي ظلالًا على إمكانات نمو الاقتصاد بسبب التراجع في أرباح الشركات المحلية. لذلك، من الطبيعي أن يأمل ترامب في حل هذه المشكلة مرة واحدة وإلى الأبد لتجاوز فترة الألم الناجمة عن تنفيذ هذه السياسة. لذا، فإن إزالة قيود الديون تعتبر مناسبة للغاية في الفترة القصيرة من خلال الاعتماد المستمر على الاقتراض لتجاوز الأزمة المالية.

دعنا نلقي نظرة أخيرة على لماذا يؤثر على عملة مشفرة، أعتقد أن الجوهر يكمن في ضرب السرد البديل لاحتياطيات بيتكوين. نحن نعلم أن الولايات المتحدة الأمريكية، في السرد البديل لعملة مشفرة الأخيرة، تعتبر حل مشكلة أزمة الديون من خلال إنشاء احتياطي بيتكوين هو جزء مهم منها، ولكن إذا قام ترامب بإلغاء قاعدة الحد الأقصى للديون مباشرة، فإنه يعتبر ضربًا غير مباشر لقيمة هذا السرد البديل، وكما تم تناوله في التحليل السابق، نحن قد انخفضنا إلى مرحلة البحث عن قيمة جديدة للعملة المشفرة الحالية، وبالتالي فإن الربح من غلق الأرباح والتحوط سهل التفهم. لذا، أعتقد أن أولوية مراقبة فريق ترامب الحاكم في الفترة القادمة أعلى بشكل واضح من العوامل الأخرى، وهو يحتاج إلى متابعة مستمرة.