بعد دراسة بروتوكول Drift، فهمت تمامًا لماذا يتمسك Solana بـ CLOB، وهو دفتر الطلبات.
لأنه من الصعب جدًا جدًا جدًا تحقيق عقود دائمة على السلسلة AMM. لدرجة أنني تخليت عن ذلك واحتضنت صناع السوق المركزيين.
على الرغم من أن بروتوكول Perpetual أنشأ vAMM (AMM الافتراضي) الذي حل مشكلة الرفع المالي على أساس AMM الفوري X * Y = K.
لكن عدم وجود صانع سوق مركزي يجعل من الضروري أن تحل AMM لعقود الشراء الدائمة المشاكل مثل توافق جميع المستخدمين على الشراء (عدم وجود أي شخص يبيع) ، والعمق ، والانحراف السعري (انحراف سعر العقد الدائم عن السعر الفوري) من خلال قواعد عددية محددة مسبقًا.
يجعل Drift v1 معقدًا بشكل استثنائي في المعلمات القابلة للتعديل وتعبيرها الرسمي.
معقدة إلى حد أنه يجب تحديد حالة السوق بناءً على انحراف سعر العقد، مثل السوق الصحية الأكثر صحة، والسوق غير الصحية، وما إلى ذلك، هناك أربع حالات إجمالًا، يجب تقييم حالة عدم التوازن بين الشراء والبيع، وتحديد ما إذا كان يجب تصفية مراكز المستخدمين في هذه الحالة، بالإضافة إلى حلول لمعاملات التعديل.
هل تشعر بالارتباك هنا؟ عند مقارنة دفتر الطلبات، أليس من المدهش أن يبدو أن الأشياء المركزية تبدو رائعة أيضًا؟ هل يمكنك الآن فهم هوس Solana بدفتر الطلبات قليلاً؟
في وقت لاحق، أطلق Drift ميزة أوامر الحد، لكن التجربة لا تزال مختلفة بعض الشيء عن دفتر الطلبات.
حاليًا، يتم دعم التداولات على Drift من خلال ثلاث آليات سيولة:
مزاد JIT، يقدم صانع السوق السيولة؛
دفتر الطلبات المحدودة، يقدم صانع السوق السيولة؛
AMM، إذا لم يتدخل MM لتوفير السيولة، فإن AMM الخاص بـ Drift هو من يقدمها.
لكن بعد الساعة 0:00 بتوقيت UTC في 7 أغسطس، ستتخلى Drift عن نمط AMM وستتبنى بالكامل صانعي السوق المركزي.
vAMM ستواجه القضايا الأساسية التالية،
1）تتواصل خسارة رسوم التمويل. صندوق التأمين في البروتوكول يعادل اتخاذ موقف قصير في التقلبات - سوف يتم استهلاكه ببطء من قبل المضاربين عندما تكون تقلبات السوق شديدة؛
غير قادر على الحفاظ على ربط السعر، يحتاج إلى دعم مستمر للحفاظ على توافق أسعار العقود الآجلة مع أسعار السوق الفورية؛
مشكلة الاعتماد على المسار. كلما زادت انحرافات الأسعار، زادت تكاليف الصيانة.
تعتبر Perpetual Protocol ، التي تُعد رائدة vAMM ، أيضاً في مرحلة التفكير في اتجاهات جديدة. "ستعتمد Perp V2 استراتيجيات تسويق أكثر نشاطاً لتجنب مشكلة فقدان معدلات التمويل الموجودة في نموذج V1. ستجمع النسخة الجديدة ميزات Uniswap V3 ، ويعتقد الفريق أن الحل لعقود الخيارات الدائمة اللامركزية يكمن في الدمج العضوي بين نماذج CLOB و AMM."
هذا التحول في الواقع يجعل vAMM الذي يعتمد على الصيغ الرياضية لتحديد الأسعار، يتحول إلى مزود سيولة يقدم عروض أسعار نشطة. يتم توزيع المخاطر من البروتوكول إلى السوق.
من الواضح أن نموذج AMM قد يكون مناسبًا فقط للتداول الفوري. بينما تحتاج تداولات العقود على السلسلة إلى الحفاظ على توازن بين اللامركزية والتمركز.
بعد ذلك، دعونا نتحدث عن vAMM، وهذا هو الجزء الأصعب. سيكون مساعدًا جيدًا للنوم.
vAMM (AMM افتراضي)
يستخدم vAMM في بروتوكول Perpetual نفس صيغة المنتج الثابت X * Y = K كما هو الحال في Uniswap.
بالنسبة لـ Uniswap وأنظمة AMM الفورية الأخرى، يتداول المستخدمون مباشرةً بناءً على LP، حيث تعكس أسعار الأصول LP الأسعار الفورية.
vAMM في الحقيقة هو هيكل ذو طبقتين، حيث إن LP هو ضمان، والأصول الحقيقية مخزنة في خزينة العقد الذكي. vAMM في الحقيقة هو آلية اكتشاف السعر بعد أن يقوم المستخدم بالرفع من الرافعة المالية.
على سبيل المثال،
1/ افترض أن سعر ETH الحالي هو 4000 USDT، وأن حوض vAMM يبدأ بـ 100 ETH و 400,000 USDT.
2/ أليس تستخدم 100 U كضمان، مع رافعة مالية 10 مرات للشراء في ETH،
1）Alice أودعت 1000 U في العقد الذكي كضمان.
2）بروتوكول Perpetual سيقوم بإيداع 10,000 U (100 U × 10 أضعاف الرافعة المالية) في vAMM، وسيقوم vAMM وفقًا لصيغة المنتج الثابت X * Y = K بحساب ETH المستحق لأليس.
الحالة الأولية X * Y = K 100 ETH * 400,000 U= 40,000,000
عندما أودعت أليس 1000U، أصبحت 410,000 U. X = K / Y 40,000,000 / 410,000 = 97.5609 ETH
أليس حصلت فعليًا على حوالي 2.44 ETH.
في هذه المرحلة، تم تحديث حالة vAMM إلى 97.5609 ETH و 410,000 U.
3/ بوب استخدم بعد ذلك 1000 U كضمان، مع رافعة مالية 10 مرات للقيام ببيع ETH.
1）بوب أودع 1000 U في نفس العقد. بروتوكول بيربيتوال قام بإدخال -10,000 vDAI في vAMM، حيث يقوم vAMM بحساب حجم مركز بوب القصير استنادًا إلى صيغة المنتج الثابت X * Y = K.
قام بوب بفتح صفقة بيع قصيرة على 2.4391 ETH، وفي هذه اللحظة استعاد حالة vAMM إلى 100 ETH و 400,000 U.
آلية التسعير تستخدم أيضًا آلية رسوم التمويل، مشابهة لمدفوعات رسوم التمويل لعقود الفيوتشر الدائمة في CEX (funding payments).
الصيغة المحددة، استخدمت من بورصة FTX:
!
هناك في الحقيقة نقطة واحدة، وهي مهمة جداً جداً جداً لفهم الفرق بين vAMM و عقود CEX التقليدية.
في CEX، كل مركز طويل له مركز قصير مقابل، مما يعني أن هناك طرف معارض حقيقي، لذا فإن المستخدمين الذين يمتلكون مراكز سيدفعون رسوم التمويل. البورصة هي مجرد مكان للتداول، ولا تتحمل أي مخاطر على المراكز. أما في vAMM، فإن الوضع مختلف تمامًا.
يمكن رؤية أن vAMM يستخدم X * Y = K لتحديد الأسعار، بينما يتم رهن الأصول كضمان داخل العقد. لذا، في جوهره، يتم التداول بناءً على منحنى السعر، وليس على أساس الطرف المقابل الحقيقي.
لذا بمجرد مواجهة عدم التوازن بين الشراء والبيع، يحتاج البروتوكول إلى إيجاد طريقة لجذب أوامر حقيقية، وطريقة الجذب هي من خلال تقديم الدعم المالي.
هذا يجعل استقرار مصدر الدعم وصندوق التمويل مهمين للغاية، ويتعلق بمصير المشروع.
خصوصًا في حالة السوق الأحادي أو عند تقلب الأسعار بشكل حاد، فإن صندوق السيولة يعادل بيع تقلبات الأسعار. وأما خصائص بيع تقلبات الأسعار، فهي عادةً ما تدر أرباحًا صغيرة، لكنها تتسبب في خسائر كبيرة عند حدوث التقلبات.
دريفت قامت بابتكار على vAMM الخاص ببروتوكول بيربتوال، حيث أطلقت dAMM (AMM الديناميكي)، والفرق هو أن المعلمات يمكن تكوينها لمواجهة تحولات الأسعار الأساسية، وعدم تناسق أحجام الشراء والبيع، والعمق، وغيرها من المشكلات. ومع ذلك، لا تزال هناك بعض الأمور التي لا يمكن حلها.
دريفت AMM
درِفت تستخدم AMM ديناميكية، والتي تعتمد على بروتوكول الدائمة لتحسين AMM الافتراضي (vAMM) المبتكر، ولكن مع المعلمات القابلة للتكوين التالية:
Peg: مضاعف السعر. يتحكم في انحراف سعر العقد عن سعر السوق، تقريبًا من خلال طريقة التحكم الصارمة، مما يجعل سعر العقد مرتبطًا بسعر السوق.
K: التحكم في عمق السيولة، كلما زادت قيمة K، زادت العمق، وانخفض انزلاق السعر. والعكس صحيح. وفي حالة انحراف سعر العقد بشكل كبير عن سعر السوق، فإن تقليل قيمة K يساعد على إحداث تقلبات في السعر، مما يجعل سعر العقد يقترب من سعر السوق.
费用池 (Fee Pool)： الدخل يُستخدم أساسًا لضبط Peg و K.
فيما يتعلق بأربع حالات لدرجة انحراف سعر الأوراق المالية (سعر العقد) عن سعر العلامة (سعر السلع الفورية) ، هناك الجدول التالي ،
!
# ** 1 / PEG (مضاعف المرساة) **
عندما ينحرف سعر عقد vAMM عن سعر السوق الفوري، يتم استخدامه لضبط السعر بسرعة، مما يجعل السعر المستهدف قريبًا من السعر الحقيقي للسوق.
الصيغة:
السعر = ( Y / X ) * Peg
السعر = (الأصل الأساسي / أصل التسعير) * مضاعف Peg
خطة التعديل
تحقق من الأوراق المالية بعد كل معاملة - انحراف سعر العلامة. إذا كان الانحراف يتجاوز قيمة LIQ_LIMIT (حاليًا 10%) ، فسيكون هناك خياران,
إذا كانت احتياطيات صندوق الرسوم كافية، فسيتم تعديل السعر مباشرة لضبط السعر من جديد.
إذا كانت احتياطيات صندوق الرسوم غير كافية، فسوف نقارن بين نوعين من التكاليف:
دعم الرسوم ، جذب تكلفة التحكيم ، وتكلفة إعادة الربط المباشر.
عادةً ما يتم النظر في تقليل قيمة K أولاً، لتقليل عمق السيولة، مما يسهل دفع الأسعار.
بعد التعديل، ستتحمل الجهة الخاسرة خسائر حقيقية في مركزها، بينما سيتم تعويض مركز الجهة الرابحة من خلال صندوق الرسوم.
2/ k（عمق السيولة）
تحكم في حجم الانزلاق. في الواقع، من السهل فهم ذلك، لأنه X * Y = K، قيمة K الكبيرة تعني أن هناك المزيد من الأصول X و Y، وبالتالي كلما زادت قيمة K، قل الانزلاق.
بالطبع، لأن Drift يعتمد على vAMM الخاص بـ Perpetual Protocol، حيث تلعب X * Y= K دور التسعير بعد الرفع المالي، وليس أصول LP الحقيقية، لذا يمكن تعديل قيمة K.
لتلخيص,
قيمة k تتحكم في حساسية السعر لحجم التداول؛
تعديل مستوى السعر المطلق peg
3/ بركة الرسوم (Fee Pool)
ليس فقط دخلاً، بل هو أداة لضبط السوق. الاستخدام: يحتاج إلى تعويض أرباح المتداولين بعد ضبط قيمة Peg و k، ودفع رسوم التمويل عند عدم التوازن.
مصدر الدخل الرئيسي لمجمع الرسوم ،
رسوم تناول الطلبات، سعر الأساس 0.05-0.1%;
رسوم التسوية، 50% تذهب إلى صندوق الرسوم؛
إيرادات معدل التمويل.
من هنا، يمكن أن نرى أن هذا النموذج يعتمد بشكل كبير على صحة حوض الرسوم. وهذا سيجعل Drift يفقد ميزة الرسوم، وهذه هي النقطة الأولى.
مشكلة أساسية أخرى هي أن نمو الإيرادات خطي، حيث أن حجم المعاملات * الرسوم = الإيرادات، لكن النفقات قد تصبح أسية مع اتجاه السوق، حيث أن انحراف السعر المربع * حجم المركز * الوقت = النفقات.
لذا من منظور طويل الأمد، لا يمكن أن تغطي النفقات الإيرادات بالكامل.
هذا هو السبب أيضًا وراء أن Drift قررت التخلي عن vAMM واحتضان السوق المركزي.
ملخص
في وضع vAMM، يتعين على المستخدمين إيداع الهامش للتداول في العقود الآجلة، وذلك من أجل التصفية المحتملة. بينما يتم استخدام معادلة X * Y = K فعليًا لتحديد منحنى التسعير.
من هنا، بناءً على هذه المعادلة، قامت Drift بتغيير طريقة التسعير، وأدخلت مضاعف الربط Peg، وفي نفس الوقت جعلت قيمة K قابلة للتعديل، وذلك لتثبيت سعر العقد على السعر الفوري. وأثناء عملية التعديل، سيتم تعويض الأرباح الناتجة عن مراكز المستخدمين من صندوق الرسوم.
لذلك، يجعل ذلك صندوق الرسوم مهمًا بشكل استثنائي، ولكن على المدى الطويل، في ظل ظروف السوق المتطرفة، ستنمو النفقات بشكل أسي، بينما يمكن أن تنمو الإيرادات فقط بشكل خطي. مما يؤدي إلى دعم صافي للمراكز غير المتوازنة للبروتوكول.
التحكم في AMM على السلسلة من خلال المعادلات الرياضية البسيطة يبدو أنه غير ممكن في الوقت الحالي، ولا يزال هناك حاجة إلى صناع السوق المركزيين لتسهيل المعاملات، مما يحقق التوازن بين الأطراف المتعارضة، وهذا هو جوهر العقود الدائمة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
من خلال معاناة Drift، نستطيع أن نفهم لماذا تتمسك Solana بسجل الطلبات.
بعد دراسة بروتوكول Drift، فهمت تمامًا لماذا يتمسك Solana بـ CLOB، وهو دفتر الطلبات.
لأنه من الصعب جدًا جدًا جدًا تحقيق عقود دائمة على السلسلة AMM. لدرجة أنني تخليت عن ذلك واحتضنت صناع السوق المركزيين.
على الرغم من أن بروتوكول Perpetual أنشأ vAMM (AMM الافتراضي) الذي حل مشكلة الرفع المالي على أساس AMM الفوري X * Y = K.
لكن عدم وجود صانع سوق مركزي يجعل من الضروري أن تحل AMM لعقود الشراء الدائمة المشاكل مثل توافق جميع المستخدمين على الشراء (عدم وجود أي شخص يبيع) ، والعمق ، والانحراف السعري (انحراف سعر العقد الدائم عن السعر الفوري) من خلال قواعد عددية محددة مسبقًا.
يجعل Drift v1 معقدًا بشكل استثنائي في المعلمات القابلة للتعديل وتعبيرها الرسمي.
معقدة إلى حد أنه يجب تحديد حالة السوق بناءً على انحراف سعر العقد، مثل السوق الصحية الأكثر صحة، والسوق غير الصحية، وما إلى ذلك، هناك أربع حالات إجمالًا، يجب تقييم حالة عدم التوازن بين الشراء والبيع، وتحديد ما إذا كان يجب تصفية مراكز المستخدمين في هذه الحالة، بالإضافة إلى حلول لمعاملات التعديل.
هل تشعر بالارتباك هنا؟ عند مقارنة دفتر الطلبات، أليس من المدهش أن يبدو أن الأشياء المركزية تبدو رائعة أيضًا؟ هل يمكنك الآن فهم هوس Solana بدفتر الطلبات قليلاً؟
في وقت لاحق، أطلق Drift ميزة أوامر الحد، لكن التجربة لا تزال مختلفة بعض الشيء عن دفتر الطلبات.
حاليًا، يتم دعم التداولات على Drift من خلال ثلاث آليات سيولة:
مزاد JIT، يقدم صانع السوق السيولة؛
دفتر الطلبات المحدودة، يقدم صانع السوق السيولة؛
AMM، إذا لم يتدخل MM لتوفير السيولة، فإن AMM الخاص بـ Drift هو من يقدمها.
لكن بعد الساعة 0:00 بتوقيت UTC في 7 أغسطس، ستتخلى Drift عن نمط AMM وستتبنى بالكامل صانعي السوق المركزي.
vAMM ستواجه القضايا الأساسية التالية،
1）تتواصل خسارة رسوم التمويل. صندوق التأمين في البروتوكول يعادل اتخاذ موقف قصير في التقلبات - سوف يتم استهلاكه ببطء من قبل المضاربين عندما تكون تقلبات السوق شديدة؛
غير قادر على الحفاظ على ربط السعر، يحتاج إلى دعم مستمر للحفاظ على توافق أسعار العقود الآجلة مع أسعار السوق الفورية؛
مشكلة الاعتماد على المسار. كلما زادت انحرافات الأسعار، زادت تكاليف الصيانة.
تعتبر Perpetual Protocol ، التي تُعد رائدة vAMM ، أيضاً في مرحلة التفكير في اتجاهات جديدة. "ستعتمد Perp V2 استراتيجيات تسويق أكثر نشاطاً لتجنب مشكلة فقدان معدلات التمويل الموجودة في نموذج V1. ستجمع النسخة الجديدة ميزات Uniswap V3 ، ويعتقد الفريق أن الحل لعقود الخيارات الدائمة اللامركزية يكمن في الدمج العضوي بين نماذج CLOB و AMM."
هذا التحول في الواقع يجعل vAMM الذي يعتمد على الصيغ الرياضية لتحديد الأسعار، يتحول إلى مزود سيولة يقدم عروض أسعار نشطة. يتم توزيع المخاطر من البروتوكول إلى السوق.
من الواضح أن نموذج AMM قد يكون مناسبًا فقط للتداول الفوري. بينما تحتاج تداولات العقود على السلسلة إلى الحفاظ على توازن بين اللامركزية والتمركز.
بعد ذلك، دعونا نتحدث عن vAMM، وهذا هو الجزء الأصعب. سيكون مساعدًا جيدًا للنوم.
vAMM (AMM افتراضي)
يستخدم vAMM في بروتوكول Perpetual نفس صيغة المنتج الثابت X * Y = K كما هو الحال في Uniswap.
بالنسبة لـ Uniswap وأنظمة AMM الفورية الأخرى، يتداول المستخدمون مباشرةً بناءً على LP، حيث تعكس أسعار الأصول LP الأسعار الفورية.
vAMM في الحقيقة هو هيكل ذو طبقتين، حيث إن LP هو ضمان، والأصول الحقيقية مخزنة في خزينة العقد الذكي. vAMM في الحقيقة هو آلية اكتشاف السعر بعد أن يقوم المستخدم بالرفع من الرافعة المالية.
على سبيل المثال،
1/ افترض أن سعر ETH الحالي هو 4000 USDT، وأن حوض vAMM يبدأ بـ 100 ETH و 400,000 USDT.
2/ أليس تستخدم 100 U كضمان، مع رافعة مالية 10 مرات للشراء في ETH،
1）Alice أودعت 1000 U في العقد الذكي كضمان.
2）بروتوكول Perpetual سيقوم بإيداع 10,000 U (100 U × 10 أضعاف الرافعة المالية) في vAMM، وسيقوم vAMM وفقًا لصيغة المنتج الثابت X * Y = K بحساب ETH المستحق لأليس.
الحالة الأولية X * Y = K 100 ETH * 400,000 U= 40,000,000
عندما أودعت أليس 1000U، أصبحت 410,000 U. X = K / Y 40,000,000 / 410,000 = 97.5609 ETH
أليس حصلت فعليًا على حوالي 2.44 ETH.
في هذه المرحلة، تم تحديث حالة vAMM إلى 97.5609 ETH و 410,000 U.
3/ بوب استخدم بعد ذلك 1000 U كضمان، مع رافعة مالية 10 مرات للقيام ببيع ETH.
1）بوب أودع 1000 U في نفس العقد. بروتوكول بيربيتوال قام بإدخال -10,000 vDAI في vAMM، حيث يقوم vAMM بحساب حجم مركز بوب القصير استنادًا إلى صيغة المنتج الثابت X * Y = K.
قام بوب بفتح صفقة بيع قصيرة على 2.4391 ETH، وفي هذه اللحظة استعاد حالة vAMM إلى 100 ETH و 400,000 U.
آلية التسعير تستخدم أيضًا آلية رسوم التمويل، مشابهة لمدفوعات رسوم التمويل لعقود الفيوتشر الدائمة في CEX (funding payments).
الصيغة المحددة، استخدمت من بورصة FTX:
!
هناك في الحقيقة نقطة واحدة، وهي مهمة جداً جداً جداً لفهم الفرق بين vAMM و عقود CEX التقليدية.
في CEX، كل مركز طويل له مركز قصير مقابل، مما يعني أن هناك طرف معارض حقيقي، لذا فإن المستخدمين الذين يمتلكون مراكز سيدفعون رسوم التمويل. البورصة هي مجرد مكان للتداول، ولا تتحمل أي مخاطر على المراكز. أما في vAMM، فإن الوضع مختلف تمامًا.
يمكن رؤية أن vAMM يستخدم X * Y = K لتحديد الأسعار، بينما يتم رهن الأصول كضمان داخل العقد. لذا، في جوهره، يتم التداول بناءً على منحنى السعر، وليس على أساس الطرف المقابل الحقيقي.
لذا بمجرد مواجهة عدم التوازن بين الشراء والبيع، يحتاج البروتوكول إلى إيجاد طريقة لجذب أوامر حقيقية، وطريقة الجذب هي من خلال تقديم الدعم المالي.
هذا يجعل استقرار مصدر الدعم وصندوق التمويل مهمين للغاية، ويتعلق بمصير المشروع.
خصوصًا في حالة السوق الأحادي أو عند تقلب الأسعار بشكل حاد، فإن صندوق السيولة يعادل بيع تقلبات الأسعار. وأما خصائص بيع تقلبات الأسعار، فهي عادةً ما تدر أرباحًا صغيرة، لكنها تتسبب في خسائر كبيرة عند حدوث التقلبات.
دريفت قامت بابتكار على vAMM الخاص ببروتوكول بيربتوال، حيث أطلقت dAMM (AMM الديناميكي)، والفرق هو أن المعلمات يمكن تكوينها لمواجهة تحولات الأسعار الأساسية، وعدم تناسق أحجام الشراء والبيع، والعمق، وغيرها من المشكلات. ومع ذلك، لا تزال هناك بعض الأمور التي لا يمكن حلها.
دريفت AMM
درِفت تستخدم AMM ديناميكية، والتي تعتمد على بروتوكول الدائمة لتحسين AMM الافتراضي (vAMM) المبتكر، ولكن مع المعلمات القابلة للتكوين التالية:
فيما يتعلق بأربع حالات لدرجة انحراف سعر الأوراق المالية (سعر العقد) عن سعر العلامة (سعر السلع الفورية) ، هناك الجدول التالي ،
!
# ** 1 / PEG (مضاعف المرساة) **
عندما ينحرف سعر عقد vAMM عن سعر السوق الفوري، يتم استخدامه لضبط السعر بسرعة، مما يجعل السعر المستهدف قريبًا من السعر الحقيقي للسوق.
الصيغة:
السعر = ( Y / X ) * Peg
السعر = (الأصل الأساسي / أصل التسعير) * مضاعف Peg
خطة التعديل
تحقق من الأوراق المالية بعد كل معاملة - انحراف سعر العلامة. إذا كان الانحراف يتجاوز قيمة LIQ_LIMIT (حاليًا 10%) ، فسيكون هناك خياران,
إذا كانت احتياطيات صندوق الرسوم كافية، فسيتم تعديل السعر مباشرة لضبط السعر من جديد.
إذا كانت احتياطيات صندوق الرسوم غير كافية، فسوف نقارن بين نوعين من التكاليف:
دعم الرسوم ، جذب تكلفة التحكيم ، وتكلفة إعادة الربط المباشر.
عادةً ما يتم النظر في تقليل قيمة K أولاً، لتقليل عمق السيولة، مما يسهل دفع الأسعار.
بعد التعديل، ستتحمل الجهة الخاسرة خسائر حقيقية في مركزها، بينما سيتم تعويض مركز الجهة الرابحة من خلال صندوق الرسوم.
2/ k（عمق السيولة）
تحكم في حجم الانزلاق. في الواقع، من السهل فهم ذلك، لأنه X * Y = K، قيمة K الكبيرة تعني أن هناك المزيد من الأصول X و Y، وبالتالي كلما زادت قيمة K، قل الانزلاق.
بالطبع، لأن Drift يعتمد على vAMM الخاص بـ Perpetual Protocol، حيث تلعب X * Y= K دور التسعير بعد الرفع المالي، وليس أصول LP الحقيقية، لذا يمكن تعديل قيمة K.
لتلخيص,
قيمة k تتحكم في حساسية السعر لحجم التداول؛
تعديل مستوى السعر المطلق peg
3/ بركة الرسوم (Fee Pool)
ليس فقط دخلاً، بل هو أداة لضبط السوق. الاستخدام: يحتاج إلى تعويض أرباح المتداولين بعد ضبط قيمة Peg و k، ودفع رسوم التمويل عند عدم التوازن.
مصدر الدخل الرئيسي لمجمع الرسوم ،
رسوم تناول الطلبات، سعر الأساس 0.05-0.1%;
رسوم التسوية، 50% تذهب إلى صندوق الرسوم؛
إيرادات معدل التمويل.
من هنا، يمكن أن نرى أن هذا النموذج يعتمد بشكل كبير على صحة حوض الرسوم. وهذا سيجعل Drift يفقد ميزة الرسوم، وهذه هي النقطة الأولى.
مشكلة أساسية أخرى هي أن نمو الإيرادات خطي، حيث أن حجم المعاملات * الرسوم = الإيرادات، لكن النفقات قد تصبح أسية مع اتجاه السوق، حيث أن انحراف السعر المربع * حجم المركز * الوقت = النفقات.
لذا من منظور طويل الأمد، لا يمكن أن تغطي النفقات الإيرادات بالكامل.
هذا هو السبب أيضًا وراء أن Drift قررت التخلي عن vAMM واحتضان السوق المركزي.
ملخص
في وضع vAMM، يتعين على المستخدمين إيداع الهامش للتداول في العقود الآجلة، وذلك من أجل التصفية المحتملة. بينما يتم استخدام معادلة X * Y = K فعليًا لتحديد منحنى التسعير.
من هنا، بناءً على هذه المعادلة، قامت Drift بتغيير طريقة التسعير، وأدخلت مضاعف الربط Peg، وفي نفس الوقت جعلت قيمة K قابلة للتعديل، وذلك لتثبيت سعر العقد على السعر الفوري. وأثناء عملية التعديل، سيتم تعويض الأرباح الناتجة عن مراكز المستخدمين من صندوق الرسوم.
لذلك، يجعل ذلك صندوق الرسوم مهمًا بشكل استثنائي، ولكن على المدى الطويل، في ظل ظروف السوق المتطرفة، ستنمو النفقات بشكل أسي، بينما يمكن أن تنمو الإيرادات فقط بشكل خطي. مما يؤدي إلى دعم صافي للمراكز غير المتوازنة للبروتوكول.
التحكم في AMM على السلسلة من خلال المعادلات الرياضية البسيطة يبدو أنه غير ممكن في الوقت الحالي، ولا يزال هناك حاجة إلى صناع السوق المركزيين لتسهيل المعاملات، مما يحقق التوازن بين الأطراف المتعارضة، وهذا هو جوهر العقود الدائمة.