المقابلة مع رئيس أبحاث Fundstrat توم لي: كيف ستعيد عملة مستقرة تشكيل إثيريوم؟

الضيف: توم لي، المؤسس المشارك ومدير الأبحاث في Fundstrat Global Advisors

المقدم: أميت كوكريجا

مصدر البودكاست：*

تنظيم، تجميع: ChainCatcher

مقدمة من ChainCatcher

توم لي هو الشريك المؤسس ومدير الأبحاث في Fundstrat Global Advisors، وهو واحد من أوائل الأشخاص في وول ستريت الذين قاموا بإجراء أبحاث منهجية حول البيتكوين وتخصيص الأصول الناشئة. شغل منصب كبير الاستراتيجيين في JPMorgan لمدة 16 عامًا، واشتهر بقدرته على التنبؤ بالعكس استنادًا إلى البيانات. عندما كانت معظم المؤسسات متشائمة، قام بتوقع انتعاش السوق الصاعدة مسبقًا، وأبدى تفاؤلاً بشأن القيمة الأساسية للإيثيريوم، ونجح في التقاط عدة نقاط تحول دورية. حكمه لم يكن مجرد مرجع للمؤسسات، بل أصبح أيضًا أساسًا مهمًا للعديد من المستثمرين الأفراد الذين يقومون بالتخطيط في ظروف معاكسة.

تناقش هذه الحلقة من البودكاست ما إذا كانت سوق الثور قد بدأت بالفعل؟ ولماذا فوت المستثمرون المؤسسيون فرصة الشراء في المستويات المنخفضة؟ بالإضافة إلى الأدوار الجديدة للمستثمرين الأفراد في السوق.

تقوم ChainCatcher بتنظيم وتجميع المحتوى (مع اختصار).

ملخص النقاط الأساسية

• ستعود تلك الحقبة التي كان فيها الناس في التسعينيات يهتمون بالأسهم. تشير دراستنا إلى أن جيل الألفية هو أكبر جيل في التاريخ، حيث بلغ عدد سكانه 98 مليوناً، بزيادة قدرها 40٪ عن الجيل السابق. ستهتم هذه الجيل في النهاية بسوق الأسهم مرة أخرى.
• المستثمرون الأفراد يعتبرون السوق كسوق الأسهم، مثل حيازتهم لـ Palantir و Meta، ولن يصبحوا متشائمين بشأن هذه الشركة بسبب الرسوم الجمركية. بينما المؤسسات عالقة في السرد الكلي.
• قال المعهد إن اختراق 6141 نقطة يعتبر بداية السوق الصاعدة، لكن المستثمرين الأفراد دخلوا السوق عند 4800 نقطة. هم من اشتروا فعلاً عند القاع.
• الاحتياطي الفيدرالي أطلق السيولة فقط للبنوك، فإذا لم تقم البنوك بالإقراض، فلن يكون لذلك فائدة. ما يدفع السوق حقاً هو أموال المستثمرين الأفراد، في أدنى نقطة في أبريل، كان المستثمرون الأفراد هم الوحيدون الذين قاموا بالشراء الصافي.
• على سبيل المثال، إذا فرضت الحكومة الأمريكية ضريبة على البنزين، فسيرتفع مؤشر أسعار المستهلكين، لكن هذا مجرد تأثير على جيوب المستهلكين. الأموال تتوجه إلى الحكومة، ثم يتم إنفاقها مرة أخرى، ليست تضخماً، بل مجرد تحويل.
• العملات المستقرة هي ChatGPT المشفرة، بينما تعتبر الإيثيريوم بنيتها التحتية. لقد تم سك أكثر من 50% من العملات المستقرة، مما يشكل 30% من رسوم غاز الإيثيريوم.
• كمية الإيثريوم في ETF ثابتة، لكن شركة الخزينة يمكنها زيادة عدد وحدات الرموز من خلال إصدار بسعر مرتفع، والسندات القابلة للتحويل، والرهونات، وما إلى ذلك لتحقيق نمو مركب.
• تسلا مثل لوحة دافنشي، نموذج التقييم يخبرك أنها تستحق 12 سنتًا، لكن في السوق 100 شخص مستعدون لدفع 100 مليون دولار، هذه هي منطق الأصول النادرة.

1. التنبؤات والمفاهيم المالية العكسية

أميت: من 2022 إلى 2023، توقعت بذكاء أن السوق ستصل إلى القاع، وأن سوق الثور ستبدأ. كانت حكمتك مبنية على البيانات، وليست على نظريات مؤامرة، وقد أثرت على ملايين المستثمرين. أود أن أسأل: عندما يمكن لصوتك أن يغير مستقبل ثروة جيل بأسره، ما هو شعورك؟

توم لي: في الحقيقة، هذا هو بالضبط السبب الذي من أجله أسسنا Fundstrat في عام 2014. لقد عملت لسنوات عديدة في بنك استثماري كبير، حيث كنت كبير الاستراتيجيين في جي بي مورغان لمدة تقارب 16 عامًا. في ذلك الوقت، كنت أفكر: هل يمكننا إنشاء شركة تقدم أبحاثًا بمستوى المؤسسات، ولكن يمكن أن يفهمها الناس العاديون أيضًا؟

في عام 2014، كان اهتمام المستثمرين الأفراد بسوق الأسهم قد انخفض بشكل ملحوظ، حيث أصبح السوق تقريبًا مهيمنًا من قبل المؤسسات. لكنني أتذكر التسعينيات، حيث كان الجمهور مهتمًا جدًا بسوق الأسهم. لقد شعرت دائمًا أن ذلك العصر سيعود مرة أخرى، لذا نحن في الحقيقة نراهن على أن الجمهور سيعود إلى السوق، ويرغب في الاستماع إلى ما نقوله.

أميت: كيف تمكنتم من تقديم مثل هذا الحكم قبل أن تأتي عصر روبينهود؟ ما هي البيانات أو المنطق الذي يدعم ذلك؟

توم لي: كانت أبحاثنا في ذلك الوقت تركز بشدة على الأدلة المستندة، خاصة في الجوانب الديموغرافية. كتبنا العديد من التقارير لتحليل تأثير الأجيال المختلفة على السوق. لقد نشرنا سابقًا ورقة بيضاء تشير إلى أن جيل الألفية هو أكبر جيل في التاريخ، حيث يبلغ عدد سكانه 98 مليون، بزيادة قدرها 40% عن الجيل السابق. من منظور دورة الأجيال، يبدأ كل جيل في نقطة معينة في الوقت بالاهتمام بسوق الأسهم، بينما قد يفقد الجيل السابق الثقة في السوق بسبب بعض الأحداث التي مرت عليهم.

كان العديد من زملائي يعتقدون في ذلك الوقت أن سوق الأسهم لم يعد يستحق الاهتمام، ولكن بالنسبة لأولئك الذين بدأوا الاستثمار بعد عام 2009، كان السوق مليئًا بالفرص. لذلك رأينا هذه الفرصة للتحول بين الأجيال. في الحقيقة، كنت قد اقترحت في اجتماع الشركاء الإداريين في جي بي مورغان على التنفيذيين محاولة الدخول في أعمال الوساطة بالتجزئة، لكنهم اعتبروا أن هذا مجرد صناعة تراجعية، ولا يستحق القيام بها. ولكن إذا نظرت إلى الوراء، فسيكون هذا في الواقع وضعًا استراتيجيًا ذكيًا جدًا.

في ذلك الوقت، كنا في حجم صغير جداً، ولم يكن لدينا دعم من المنصات الكبيرة. لذلك كان يجب علينا أن نتعلم كيفية الاتصال بالناس بنشاط، وتوسيع تأثيرنا. ولهذا السبب بدأنا مبكراً باستخدام تويتر، وكنا نقوم بإجراء مقابلات مع وسائل الإعلام بشكل متكرر. يمكن القول إننا قمنا بإنشاء الشركة بطريقة حرب العصابات.

2. تفسير سياسة الاحتياطي الفيدرالي والتضخم: الرسوم الجمركية، أسعار الفائدة وصراع سوق العقارات

أميت: دعنا نتحدث عن مواضيع متعلقة بالسوق، هل تعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يخفض أسعار الفائدة الآن؟

توم لي: بصراحة، أنا نادراً ما أعلق مباشرة على ما يجب أن تفعله الاحتياطي الفيدرالي. لدينا حوالي عشرة آلاف عميل من مستشاري الاستثمار المسجلين، وأكثر من 300 صندوق تحوط، في تقارير البحث التي نرسلها لعملائنا، عادة ما نقدم البيانات والأدلة، ثم نسألهم عن رأيهم. ولكن إذا طُلب مني إجراء تحليل، مثل ما ينبغي أن يفعله الاحتياطي الفيدرالي؟ ما هي المؤشرات التي يركزون عليها؟ ما هو المعقول؟ دعونا نلقي نظرة على حقيقة: إذا نظرنا إلى الأمر من منظور البنك المركزي الأوروبي، فقد تكون التضخم الأساسي في الولايات المتحدة قريباً من 2%. لأن مؤشر التضخم الأساسي للبنك المركزي الأوروبي لا يتضمن تكاليف السكن. إذا قمنا أيضاً باستبعاد السكن، فإن التضخم الأساسي في الولايات المتحدة سينخفض من 4.5% إلى 1.9%، وهو أقل من 2.5% الحالية للبنك المركزي الأوروبي.

لماذا يشعر الجميع أن الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا؟ من هذه الزاوية، فإن الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا بمقدار 200 نقطة أساس مقارنة بالبنك المركزي الأوروبي، وذلك فقط لأن طريقة الإحصاء تشمل الإسكان. لكن هل يحاول الاحتياطي الفيدرالي حقًا كبح سوق العقارات؟ لا أعتقد ذلك.

**أميت：**لكنها حقًا قد تجعل الناس يشعرون بالارتباك.

توم لي: نعم، هذا الأمر جعلني أشعر بالارتباك. هناك شيء آخر، البنك الاحتياطي الفيدرالي ذكر مؤخرًا أنه قد يؤجل خفض الفائدة هذا الصيف بسبب تأثير الرسوم الجمركية. إنهم قلقون من أن الرسوم الجمركية قد تؤدي إلى التضخم. كتبنا مؤخرًا مقالًا حول هذا الأمر لعملائنا، وشاركنا بعض الآراء على تويتر. النقطة الأساسية هي: الرسوم الجمركية هي في الواقع ضريبة، لأن الأموال في النهاية تتدفق إلى الحكومة. بعبارة أخرى، افترض أن الحكومة الأمريكية أعلنت فجأة أنها ستفرض ضريبة إضافية قدرها 6 دولارات لكل جالون من البنزين، ونتيجة لذلك ارتفع مؤشر CPI للبنزين بشكل كبير، هل سيرفع البنك الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بسبب ذلك؟ ربما لا. لأنهم يعرفون أن ذلك ليس بسبب الاقتصاد المتضخم، ولكن لأن أموال الناس قد تم فرض ضرائب عليها من قبل الحكومة.

لذا في هذه الحالة، فإن خفض أسعار الفائدة هو أمر منطقي، لأن القوة الشرائية الفعلية للمستهلكين قد تأثرت، وهذه الأموال تم أخذها من قبل الحكومة ثم أعيد ضخها في الاقتصاد بطريقة أخرى، وهذا ليس تضخماً بالمعنى الحقيقي، بل هو إعادة توزيع للأموال.

أميت: لكن من منظور باول والاحتياطي الفيدرالي، قد يرون أن الشركات زادت أسعار السلع استجابة لضغوط التعريفات، على الرغم من أنه سيتم إعادة توزيع جزء من هذه النفقات من قبل الحكومة، ولكن من منظور CPI، لا يزال هذا يعتبر تضخماً.

توم لي: نعم، لكن المشكلة تكمن في أن هذا في الواقع نوع من الضرائب المخفية. فهي ليست نتيجة للطلب القوي في السوق أو الاختناقات في العرض، بل هي مدفوعة مباشرة بالسياسات. إنه مثلما نعلم أن مخالفات المرور هي شكل من أشكال الضرائب، فإن الرسوم الجمركية كذلك. بغض النظر عن المرحلة التي تظهر فيها في سلسلة التوريد، فهي في جوهرها ضريبة. لذلك، إذا اعتبرت الاحتياطي الفيدرالي الزيادة في مؤشر أسعار المستهلك الناتجة عن هذه الأنواع من الضرائب كنمو حقيقي للتضخم، فهذا يعتبر سوء تقدير لجذر المشكلة.

3. هل نموذج البيانات "قديم": JOLTS و ADP وعدم تطابق الإشارات السوقية

أميت: ماذا تعتقد في النماذج البيانية التي نستخدمها الآن لحساب التضخم والوظائف؟ على سبيل المثال، بيانات JOLTS من مكتب إحصاءات العمل، رأينا أمس أن هناك 400,000 وظيفة شاغرة جديدة، وهو ما يتجاوز التوقعات بكثير. هل تعتقد أن طريقة جمعهم للبيانات قد عفا عليها الزمن؟

توم لي: أعتقد أن هذه البيانات تعكس الواقع بشكل غير مكتمل للغاية. خاصة معدل الاستجابة الذي يعد أمرًا حاسمًا. هناك بعض الإعدادات المتعلقة بـ CPI والتي تبدو غريبة، مثل الانخفاض في التكاليف الناجم عن الابتكار التكنولوجي الذي يعد انكماشًا، لكنهم لا يعالجونه على أنه انكماش. ومشكلة JOLTS أكثر وضوحًا، حيث أن معدل استجابته فقط 40%، كما أن بياناته لا تتزامن على الإطلاق مع مصادر البيانات الأخرى، مثل Rackup أو LinkedIn.

أميت: بالفعل، الأمر محير جدًا. معظم الجمهور الذي أواجهه هم من المستثمرين الأفراد، الذين رأوا أن الحكومة أعلنت عن وجود 400,000 وظيفة شاغرة جديدة أمس، بينما البيانات التي نشرتها ADP اليوم تظهر نقصًا قدره 33,000 وظيفة، في حين أن التوقعات كانت إيجابية عند 99,000. ما الذي يحدث هنا؟

توم لي: إذا قمت بالتعمق قليلاً، ستجد أن زيادة الفرص الوظيفية في JOLTS ترجع إلى أن الكثير من الناس لا يذهبون للعمل في صناعات مثل المطاعم. لذا، هم مضطرون لنشر المزيد من إعلانات التوظيف، لكن هذا في الواقع يعكس نقصًا في العمالة، وليس وظائف جديدة.

اليوم أظهرت بيانات ADP أن الفئات التي شهدت انكماشًا سلبيًا تشمل الخدمات المالية والخدمات المهنية والتعليم. من المحتمل أن يكون تأثير التعليم نتيجة لعطلة الصيف. أما الانخفاض في الخدمات المهنية والمالية فقد يكون مرتبطًا بتقليص الأعمال الاستشارية. على سبيل المثال، أليست شركة ماكنزي قد قامت بتقليص عدد موظفيها بنسبة 10%؟ هذه التغييرات غالبًا ما تتعلق بالعقود الحكومية وتقليص المساعدات الأمريكية، التي تؤثر على الطلب الحقيقي في قطاع الخدمات، وليس فقط على التعريفات الجمركية أو الصدمات الاقتصادية الكلية.

4. تردد المؤسسات مقابل ثبات الأفراد: من الذي اشترى في القاع؟

أميت: لقد ذكرت في 2 أبريل، أنه على الرغم من ظهور رسوم جمركية انتقامية، إلا أنك لا تعتقد أن ترامب سيتعارض مع المبادئ الأساسية للرأسمالية. لكن الواقع هو أن سوق الأسهم تراجع إلى مستويات عام 2022، حيث وصلت إلى 4800 نقطة. لقد قلت حينها أنه سيكون هناك انتعاش على شكل حرف V. لذا، أود أن أسأل، لماذا لم تتمكن عملاؤك المؤسسيون من إدراك أن ترامب قال إنه سيفرض رسوماً جمركية بنسبة 90% على زيمبابوي، وهذا في الحقيقة مجرد تخويف للسوق، وليس من المرجح أن يتم تنفيذه؟

توم لي: هذا فعلاً ساخر بعض الشيء. أحيانًا يطرح أرقامًا غريبة جدًا، لكن كما تعلم، المستثمرون المؤسسيون مقيدون بقواعد، على سبيل المثال، عندما يرتفع مؤشر VIX، يجب عليهم تقليص مراكزهم؛ وعندما تكون هناك تقلبات في السوق، يجب عليهم تقليل المخاطر. لذا، بمجرد أن يظهر السوق في حالة هبوط أو تقلب، غالبًا ما يتم إجبارهم على البيع بواسطة القواعد، بدلاً من اتخاذ حكم نشط.

أميت: لقد قلت من قبل أن هذا النوع من الانتعاش بعد الانخفاض الكبير سيكون عادة على شكل V. لماذا لديك هذه الثقة؟

توم لي: لأننا درسنا بيانات المئة عام الماضية، وجدنا أنه ما لم يكن هناك دافع لحدوث ركود، فإن معظم الانتعاشات بعد الانخفاضات الكبيرة تكون على شكل V. هذا سلوك سوق منتظم للغاية.

أميت: فلماذا يمكنك أن تدرك أن الاعتماد على الاحتياطي الفيدرالي لإنقاذ السوق هو في الحقيقة وهم؟

توم لي: أعتقد أن هذه حقًا سوء فهم. إن الاحتياطي الفيدرالي يطلق السيولة مجرد نقل الأموال إلى البنوك، ولكن إذا لم تقم البنوك بالإقراض، فإن تلك الأموال ستظل مجرد احتياطيات ولن تدخل السوق. لذا فإن القوة الدافعة الحقيقية هي أموال المستثمرين الأفراد.

أميت: إذن من تعتقد أنهم المشاركون الحقيقيون في السوق الآن؟

توم لي: أعتقد أن المشاركين في السوق حاليًا يمكن تقسيمهم إلى أربع فئات: المستثمرين المؤسسيين، المستثمرين غير الأمريكيين، الأفراد ذوي الثروات العالية، والأفراد العاديين. يعتمد المستثمرون المؤسسيون والأفراد ذوو الثروات العالية غالبًا على آراء صناديق التحوط، وهم بشكل عام أكثر تشاؤمًا. أما إعادة شراء الشركات للأسهم، فهي شكل آخر من أشكال المشاركة. وفي أدنى نقطة في أبريل، كان المشترون الحقيقيون الوحيدون هم الأفراد العاديون.

أميت: في مارس وأبريل، كانت صافي تدفقات الأموال من المستثمرين الأفراد 400 مليار دولار، أليس كذلك؟ والسبب في أنهم يجرؤون على الشراء هو إلى حد ما لأنهم استمعوا إلى تحليلك. ما رأيك، لماذا يبدو أن المستثمرين الأفراد يفهمون الأمور بشكل أوضح؟

توم لي: أعتقد أن السبب هو أن المستثمرين الأفراد يركزون على الأسهم الفردية. قد يفكرون: "لقد اشتريت Palantir وMeta، فهل سيؤدي فرض الرسوم الجمركية إلى انهيارهما؟" إنهم يهتمون بالشركة نفسها، وليس بالمشاعر العامة. بالمقابل، يميل المستثمرون المؤسساتيون إلى الانغماس في المخاوف العامة، مثل ما إذا كان ترامب سيقودنا إلى الهاوية؟ هل ستدمر الاحتياطي الفيدرالي السوق؟ هذه المشاعر تجعلهم عرضة للتحيز. وعندما لا تنهار الاقتصاد الحقيقي كما يتصورون، بل ينتعش، يعتقدون أن السوق جن جنونه، وأن هذا الانتعاش سخيف، وأن المستثمرين الأفراد فقط هم من يشترون. لكنهم لا يدركون أنهم يمتلكون السيولة، لكنهم فوتوا الانتعاش على شكل V بالكامل. وهذا هو السبب في أن هذا الانتعاش يُعتبر أسوأ انتعاش على شكل V.

5. بدء السوق الصاعدة وتمايز السوق

Amit: لقد أوضحت الآن موقفك بوضوح، ونحن في مرحلة بداية سوق صاعدة جديدة. أعتقد أنه عندما تقول هذه الجملة لعملاء المؤسسات، قد يشعرون ببعض الانهيار. هل يمكنك شرح ببساطة لماذا لديك هذا الحكم؟

توم لي: في الواقع، هذا حكم قائم على الحقائق. لقد عانينا من تصحيح تجاوز 20٪، والآن نحن نسجل أعلى مستويات جديدة. من منظور مستشار التجارة السلع، طالما أننا شهدنا تصحيحًا عميقًا ثم تجاوزنا أعلى مستويات جديدة، يمكن تعريف ذلك كبداية لسوق الثور. بالنسبة للمؤسسات، فهذا يعني أن سوق الثور بدأ فعليًا من اليوم الذي تجاوزنا فيه 6141 نقطة مؤخرًا. لكن المستثمرين الأفراد دخلوا السوق بالفعل عند 4800 نقطة، بينما بدأت المؤسسات للتو في الاعتراف بقدوم سوق الثور.

أميت: هل تعتقد أن مشاركة المستثمرين الأفراد هي شيء جيد؟ لماذا تقول ذلك؟

توم لي: أعتقد أن سوق الأسهم اليوم يشهد تحولًا هيكليًا عميقًا، حيث تلعب الأفراد دورًا نشطًا جدًا في ذلك. في الواقع، سأعزو ظهور هذه القوة إلى تويتر، لأنه أتاح لأفضل الشركات فرصة تحويل المساهمين إلى عملاء. دعوني أضرب مثالاً نموذجيًا: MicroStrategy. الآن، يختار الكثير من الناس الاحتفاظ بأسهم MicroStrategy ليس لأنهم متفائلون بشأن أعمالها في الأوراق المالية، ولكن لأنهم يثقون في أن مايكل سايلور يمكنه الاستمرار في تقديم قيمة أكبر للبيتكوين. هناك حالات مشابهة مثل Palantir، حيث أليكس كارب هو مؤسس يتمتع بجاذبية شخصية كبيرة، وهو ورؤيته للشركة يجذبون عددًا كبيرًا من المستخدمين المخلصين. هذه التغييرات تغير العلاقة بين المستثمرين والشركات، وهي جزء من زخم السوق الصاعدة.

6. ندرة تسلا ورؤية التقييم المبتكرة

أميت: دعنا نتحدث عن تسلا. يعتقد العديد من المستثمرين المؤسسيين أن نسبة السعر إلى الأرباح لتسلا تقترب من 200 مرة، وقيمتها السوقية تتجاوز التريليونات، ألا يعتبر هذا فقاعة؟ لكن بعض المستثمرين الأفراد هم مؤمنون مخلصون، أولئك الذين قد يقودون تسلا يومياً، ويختبرون القيادة الذاتية بالكامل، بل ويمكنهم التحدث عن الميزات والتحديثات بالتفصيل. ما رأيك في هذه الطريقة لفهم الشركة من خلال التجربة؟ هل تصبح التقييمات أقل أهمية؟

توم لي: سؤالك دقيق للغاية. رأيي هو أن المجموعة التي لا تزال تعتمد على نسبة السعر إلى الأرباح لاتخاذ قرارات الاستثمار هي في الواقع مجموعة تتقلص بشكل متزايد. لنفكر في الأمر من زاوية أخرى: هل لديك ساعة فاخرة؟ أو هل قمت بجمع الأعمال الفنية من قبل؟ لأن بالنسبة لي، تعتبر تسلا في جوهرها منتجاً نادراً، مثل لوحات دا فينشي. إنها ليست مجرد شركة سيارات، بل هي كيان فريد من نوعه في العالم. يمكنك العثور على شركات سيارات كهربائية أخرى في السوق، أو شركات تعمل في مجال الروبوتات أو القيادة الذاتية، لكن من الصعب العثور على شركة مثل تسلا تجمع كل هذه العناصر معاً، ولديها قاعدة مستخدمين متحمسة. على سبيل المثال، تخيل أنك أمام لوحة، وتقوم بتقييمها من حيث المواد وتقول إن قيمتها لا تتجاوز 12 سنتاً، لكن بجوارك يوجد 100 شخص يتنافسون على تقديم العطاءات، ويقولون: "بغض النظر عن قيمة الورق، هذه هي أعمال دا فينشي، وأنا مستعد لدفع 100 مليون دولار لشرائها." هذه هي منطق قيمة تسلا.

أميت: بمعنى آخر، من منظور الحاملين، ليست مجرد سيارة، بل هم يؤمنون أن هذه الشركة ستبني المستقبل. وأولئك الذين جربوا تسلا، لديهم ثقة أكبر في مساحة تخيل مستقبلها.

توم لي: صحيح. هؤلاء المستخدمون لم يعودوا مستهلكين عاديين، بل هم مبشرون لتسلا. إنهم يستخدمون القيادة الذاتية الكاملة يوميًا، ولديهم معرفة جيدة بالمنتج، وبإيلون، وبالشركة ككل. قد لا يكون لديهم نماذج تقييم، لكنهم يعرفون تمامًا ما الذي يشترونه. هذه هي منطق تقييم جديد: اعتبار الشركة كمنصة، كأصل نادر، وهذه الطريقة تبدو أكثر واقعية وأكثر إقناعًا بالنسبة لهم.

7. مستقبل الإيثيريوم والعملات المشفرة

أميت: دعنا نتحدث عن الحركة الجديدة التي أصدرتها يوم الاثنين هذا الأسبوع. أنت الآن رئيس مجلس إدارة BitMine، وقد جمعت 250 مليون دولار لشراء الإيثريوم، مما يعني أنك أنشأت خزينة للإيثريوم. سؤالي الأول هو: لماذا الإيثريوم؟

توم لي: أعتقد أن معظم الجمهور لديه فهم معين حول الإيثيريوم. السبب الذي جعلني أختار الإيثيريوم هو أنه عبارة عن بلوكتشين للعقود الذكية القابلة للبرمجة - يبدو الأمر تقنيًا بعض الشيء، لكن جوهره هو أنه يوفر مرونة أكبر لبناء الأنظمة المالية. بشكل أكثر مباشرة، أحد الأسباب الرئيسية لاختياري الإيثيريوم هو أن العملات المستقرة تتطور بسرعة.

أميت: شركات مثل Circle أصبحت بالفعل يونيكورن بقيمة تقدر بعشرات المليارات.

توم لي: نعم، يمكن القول إن Circle هي واحدة من أنجح حالات الطرح العام الأولي في السنوات الخمس الماضية. لقد بلغت قيمتها 100 ضعف EBITDA، مما زاد بشكل كبير من أداء بعض الصناديق هذا العام، وحتى ساعد البعض على الدخول في النسبة المئوية الأولى. من وجهة نظر وول ستريت، تعتبر Circle سهمًا أسطوريًا. أما الاستقرار النقدي فهو ChatGPT في عالم التشفير، وشعبيته تثبت اتجاهًا: بينما تعمل المالية التقليدية على تحويل الأصول إلى أوراق مالية، يدفع عالم التشفير نحو توكنيزة الأسهم. في الواقع، تمثل Circle مثالًا نموذجيًا لتوكنيزة الدولار.

أميت: ولكن من حيث أداء الأسعار، فإن الإيثيريوم متخلف عن البيتكوين بعض الشيء. لماذا تعتقد أن هذا هو الحال؟

توم لي: أعتقد أن مجال العملات المشفرة كان دائمًا مدفوعًا بالسرد، وجوهره هو الثقة. نحن نعلم جميعًا أن المنطق وراء البيتكوين هو الذهب الرقمي وتخزين القيمة، بينما ما تمثله الإيثريوم هو العملة القابلة للبرمجة. الآن، بدأ الجميع يدركون أنه ليس فقط بحاجة إلى عملة قابلة للبرمجة، بل يأملون أيضًا أن تعمل هذه العملة على شبكة كبيرة بما يكفي. والإيثريوم، بقيمة سوقية تبلغ 300 مليار، هي أكبر سلسلة عقود ذكية في الوقت الحالي. وهذا هو بالضبط مكان الفرصة الكبيرة لها.

توم لي: على الرغم من أنني لن أتحدث بشكل خاص عن BMNR، إلا أنني يمكنني التحدث عن سبب أهمية نموذج شركة الخزينة. سيتساءل الكثير من الناس، إذا كنت أرغب في الاستثمار في الإيثريوم، لماذا لا أشتري ETF مباشرة، أو ببساطة أشتري على السلسلة بنفسي؟ لكن المشكلة هي أنه سواء كان ETF أو حيازة على السلسلة، فإن ما تمتلكه هو كمية ثابتة من الإيثريوم. بينما توفر شركة الخزينة خمس خيارات حيوية جداً - فهي ليست مجرد تخزين، بل تتيح لك المشاركة في هذه الشبكة بطرق أكثر.

المصدر: ChainCatcher