بعد أن تم اصطيادها واحدة تلو الأخرى، هل تستحق Hyperliquid (HYPE) الاستثمار بعد الآن؟

[TL；DR]:

وقعت حادثة حديثة لحوت عملاق يسحب JELLYJELLY لتحيط بـ Hyperliquid (HYPE) مما تسبب في انخفاض قيمة القفل الكلي للتلفزيون من 240 مليون دولار إلى 200 مليون دولار، وهبوط سعر رمز HYPE من 16 دولار إلى 12.5 دولار.

سابقًا، استفاد حوت برافعة مالية 50 مرة من ثغرة استحواذ هايبر ليكويد لتحقيق ربح قدره 1.8 مليون دولار، مما تسبب في خسارة 4 مليون دولار لـ HLP وإحداث أزمة ثقة.

في المدى القصير، يواجه Hyperliquid (HYPE) تحديات بسبب الهجمات الأخيرة وقد تكون قيمة استثماره منخفضة، ولكن في المدى الطويل، تظهر أسس Hyperliquid التقنية ودعم المجتمع إمكانات للتعافي على المدى الطويل وهي مناسبة للمستثمرين ذوي الرغبة المرتفعة في تحمل المخاطر.

مقدمة

منذ بداية هذا العام، ارتفعت Hyperliquid بسرعة بأدائها العالي وابتكارها، لتصبح نقطة مرجعية نادرة للابتكار في مجال Perp DEX في هذا الجولة من السوق الثورية. المنتج الرئيسي لها، Hyperliquid DEX، يدعم معاملات دفتر الأوامر على السلسلة، ويدعي أنه يمكنه معالجة 100،000 أمر في الثانية، ويستخدم خوارزمية اتفاق HyperBFT مخصصة، ومع تحفيز الهبوط الجوي الضخم، تم تضخيم رمز HYPE بشكل مستمر. ومع ذلك، شنت عدة هجمات مفاجئة في نهاية مارس بظلالها على هذه النجمة الصاعدة، وتواجه حاليًا موقف انخفاض القيمة الإجمالية للقرض التلفزيوني ومغادرة عدد كبير من المستخدمين في المستقبل القريب.

نشرت Gate.io مؤخرًا عدة مشاركات في المدونة، مثل ما هو Hyperliquid؟ وأين يمكنني شراء رموز HYPE؟ لقد قدمنا بالفعل مقدمة مفصلة عن Hyperliquid. يمكن للقراء الذين ليسوا على دراية بالخلفية الأساسية النقر هنا لعرضها. لن أدخل في تفاصيل هنا. يركز هذا المقال على تحليل حادثي صيد رئيسيين واجهتهما Hyperliquid مؤخرًا، استكشاف تأثيرهما على قيمة التأمين الكلي للمنصة، وبيانات الأعمال، وسعر رمز الحوكمة HYPE، والتطلع إلى قيمته الاستثمارية.

صيد جيلي جيلي: فخ سيولة مخطط بعناية

في الأربعاء الماضي، 26 مارس، كان Hyperliquid موضوعًا لتلاعب سوقي مدبر يتعلق برمز JELLYJELLY.

في البداية، قام المهاجم بفتح أمر بيع قصير للـ JELLY بقيمة 4.08 مليون دولار على Hyperliquid برهن قيمته بمقدار 3.5 مليون دولار أمريكي. تمثلت هذه الموقف الأحادي 9% من سيولة الشبكة بأكملها. بعد ذلك، تنسق المهاجم مع السوق النقدية للبيع لخلق وهم انخفاض الأسعار، مستدعيًا خزينة بروتوكول Hyperliquid (HLP) لتولي الموقف. ثم دفع الحوت السعر لأعلى من خلال عمليات الشراء على السلسلة، مما أجبر موقفه الخاص على التصفية.
المصدر: هايبر ليكويد

في وقت لاحق، عندما أعلنت صرفين معروفين إطلاق عقود JELLY المستمرة، تم سحب سيولة Hyperliquid على الفور. ارتفع سعر JELLY من 0.034 دولار إلى 0.051 دولار في نصف ساعة، بينما كان سعر التصفية للمراكز القصيرة التي تحتفظ بها خزانة HLP بقيمة تصل إلى 0.141 دولار. تذكرني هذه العملية التشاركية عبر الأنظمة بالمواجهة بين مستثمري WSB التجزئة والمؤسسات في حادثة GameStop في عام 2021، باستثناء أن ساحة المعركة انتقلت هذه المرة إلى السلسلة.

يمكن وصف استجابة الطوارئ لـ Hyperliquid على أنها “سحب سلك مركزي” للإنقاذ الذاتي. بعد أن صوت المحققون لإزالة عقد JELLY، فرضت المنصة التصفية السائلة لطلبات البيع القصيرة بقيمة 392 مليون بسعر افتتاحي قدره 0.0095 دولار، حيث تم استعادة كل الخسائر وتحقيق ربح قدره 703،000 دولار. ومع ذلك، يعتمد هذا البروتوكول اللامركزي على العمليات المركزية لتلعب دور الفكاهة السوداء.
المصدر: @HyperliquidX

كان الحادث له تأثير كبير على سعر رموز HYPE. وفقًا لبيانات Gate.io، انخفض سعر HYPE من 16 دولارًا إلى 13 دولارًا في ذلك الوقت، وارتد في وقت لاحق إلى 14 دولارًا بعد أن قامت Hyperliquid بإزالة JELLY. حتى تاريخ الكتابة، سعر العملة 12.5 دولار.
المصدر: Gate.io

هجوم ثغرة الحوت برافعة مالية 50x

قبل وقوع حادثة JELLY ، كان آلية التصفية السائلة لـ Hyperliquid قد كشفت عن عيوب فادحة. في 12 مارس ، استخرج حوت أرباحًا عائمة وخلق خطر تصفية اصطناعيًا ، مما تسبب في خسارة HLP أكثر من 4 ملايين دولار في يوم واحد.

فتح المتداول، المعروف باسم “المتداول الداخلي” من قبل المجتمع، موقفًا طويلاً من 113،000 إيثريوم برافعة مالية بنسبة 50 مرة، وهامش أولي قدره 4.3 مليون دولار، وقيمة إجمالية تبلغ حوالي 340 مليون دولار، ثم سحب الدولار الأمريكي المتشدد أثناء فتح الموقف. مع ارتفاع سعر الإيثريوم، سحب “المتداول الداخلي” الأرباح غير المحققة، وخفض الهامش، وحدث تصفية، وبالنهاية حقق ربحاً بقيمة حوالي 1.8 مليون دولار، بينما فقد خزانة HLP 4 مليون دولار.

المصدر: @Penny

السبب في نجاح هذه العملية هو أن Hyperliquid يسمح بسحب الأرباح العائمة. على عكس CEX ، التي تحظر سحب الأرباح العائمة ، فإن نموذج “التصفية التلقائية + الاستحواذ على الخزينة” الخاص ب HLP يشبه الجري عاريا عند مواجهة مراكز كبيرة. بعد أن سحب “المطلع” 8 ملايين دولار و 9 ملايين دولار على دفعتين ، ارتفع سعر التصفية لأوامره الطويلة ETH من 1،877 دولارا إلى 1،915 دولارا ، واضطرت HLP إلى تحمل ضغط البيع البالغ 140،000 ETH بسعر السوق.

ما هو أكثر صدمة هو أن الحوت قام بتغيير اسم حساب DeBank إلى MELANIA في 18 مارس وقام بفتح موقف في الرمز المقابل. على الرغم من أن الباحث في بيانات السلسلة الذاتية Yu Jin والمحقق في السلسلة الذاتية ZachXBT اتهماه باستخدام الأموال المسروقة للتداول، إلا أن الحقيقة تظل غامضة.
المصدر: @zachxbt

لمنع وقوع حوادث مماثلة، قامت هايبرليكويد فيما بعد بضبط الحد الأقصى للرافعة المالية، حيث قلصت BTC من 50x إلى 40x، وETH من 50x إلى 25x، وقامت بترقية نظام الهامش، مطالبة المواقف المعزولة بالحفاظ على معدل هامش بنسبة 20% بعد النقل لمنع تنشيط التصفية من خلال عمليات السحب. ومع ذلك، هذا الأسلوب التصحيحي لم يعوض سوى على نحو معين للسحب الأحادي للأرباح العائمة من المواقف الثقيلة، ولم يتوقع سلوك الأرباح الثنائي JELLY من فتح مواقف قصيرة وسحب مواقف طويلة.

بعد تلقي ضربة قوية، هل يمكن لHYPE الانتعاش من انهيار الثقة؟

بعد تعرضها لسلسلة من الهجمات، تقلصت بيانات أعمال Hyperliquid بشكل كبير. حتى 3 أبريل 2025، انخفض إجمالي قيمة القرض التلفزيوني إلى 200 مليون دولار، بانخفاض يبلغ حوالي 71٪ عن ذروته 690 مليون دولار في يناير من هذا العام، وقد انخفضت الإيرادات السنوية أيضًا إلى 436 مليون دولار، مما يعكس المخاوف السوقية بشأن حوكمة المنصة والشفافية.
المصدر: Dune

إن نتيجة هروب رؤوس الأموال هذا يبدو أنها لا مفر منها، لأن الهاجم استغل ثغرة في القواعد للقيام بالتلاعب على نطاق واسع. بدون تدخل بشري، سيتم تفريغ HLP لـ Hyperliquid، وسيصبح البروتوكول غير قابل للاستدامة، وسيترك المستخدمون بشكل طبيعي. عندما يكون العارض قادرًا على إزالة الرمز من خلال تصويت طارئ، فإن وعد “اللامركزية” قد مات اسمه فقط، وسيختار المستخدمون الذين خيبت أملهم في فشل هذه الحوكمة بشكل طبيعي سحب أموالهم والرحيل.

بالنسبة لسعر رموز HYPE، انخفض سعر HYPE من مستوى 16 دولارًا في مارس إلى 12.5 دولار، وتبخرت قيمة الفضاء الرقمي بحوالي 6 مليارات دولار. من الناحية الفنية، إذا انخفضت أسعارها أدناه الدعم الرئيسي من 11-12 دولارًا، فقد يختبر سعر الإصدار البالغ 8 دولارات. ومع ذلك، يعتقد الكاتب أن نسبة السعر إلى الأرباح الحالية (PS) 27 مرة عادت إلى منطقة التقييم الصناعي التقليدية، والمجال للانخفاض محدود نسبياً.
المصدر: @HyperliquidX

في المدى الطويل، قد تصبح ترقية نموذج الاقتصاد Hyperliquid L1 مفتاحًا لكسر الجمود. الحل الجديد المقدم WHYPE cross-chain staking على شبكة HyperEVM الرئيسية يتيح للمستخدمين تحويل HYPE الأصلية إلى أصول مجمعة للمشاركة في بروتوكولات DeFi أخرى. يخلق هذا في الأساس منحنى تسعير ثانوي بقوة ايثيريوم إذا سارت الأمور بسلاسة، سيتحول استحقاق قيمة HYPE من حصة أرباح التصفية البسيطة إلى ‘بوابة سيولة عبر السلاسل’. في رأيي، هذا الشيك القادم غير المسترد هو المنطق الأساسي لبعض المستثمرين لزيادة مراكزهم ضد الاتجاه.

كمراقب يراقب تطور ديفي، أعتقد أن تحديات هايبرليكويد ليست معزولة، ولكنها مرحلة ضرورية في نمو ديفي. على المدى الطويل، إذا استطاع هايبرليكويد الاستفادة من هذه الفرصة لتحسين آلية حكمها وزيادة الشفافية، فإن موقعها الرائد في مجال تداول العقود الدائمة سيظل لديه فرصة لتكون مستقرة. خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم رغبة عالية في المخاطرة ومتفائلين بالتطور طويل الأمد لديفي، قد تكون HYPE خيارًا يستحق المتابعة المستمرة.